MediaElementへのURL指定はクロスドメイン制約を受けるよ
<MediaElement Width="640" Height="480" AllowDrop="True" AutoPlay="True" Name="MediaObject" Source="http://localhost/media/waterbuss.wmv" MediaFailed="MediaFailedHander" />
とかやって、Silverlightをローカルファイルから実行する(普通VisualStudioからデバッグするのでそうなる)とAG_E_NETWORK_ERRORが出る。htmlとxapをHTTPサーバ上に置いてやって、URLから実行すれば再生されるます。